Українські біржі готують запуск ринку валютних деривативів

1 балл2 балла3 балла4 балла5 баллов (Пока оценок нет)
Зміст статті

Дві найбільші фондові біржі України, що контролюють 95% обсягу торгів на організованому біржовому ринку, підійшли до запуску валютних деривативів. Про це повідомляє інформаційний проект FinMaidan. Зазначається, що національна комісія з цінних паперів та фондового ринку (НКЦПФР) 13 січня схвалила зміни в правила бірж ПФТС і "Перспектива", дозволяють торгівлю похідними інструментами, базовим активом яких є іноземна валюта. НКЦПФР прийняла рішення про введення на фондовій біржі деривативів 13 січня. Таким чином, після отримання документів від НКЦПФР, фондова біржа ПФТС приступить до роботи по запуску ф’ючерсного контракту на курс UAH/USD. 18 грудня управління валютних операцій і аналізу фінансових ринків Національного банку погодило біржі ПФТС зразкові форми ф’ючерсних контрактів на курс UAH/USD. Національний банк затвердив положення про порядок узгодження Нацбанком типових форм деривативів. Згідно з документом, для проведення торгів деривативами, базовим активом яких є валютні цінності, фондова біржа зобов’язана узгодити з Нацбанком типові форми деривативів по кожному його виду до початку торгів ними. Термін розгляду НБУ пакета документів, необхідних для погодження деривативів, не може перевищувати 30 календарних днів з моменту його подання. Постанова вступає в силу на наступний день з моменту опублікування. Біржа ПФТС (16,4% ринку в січні-листопаді 2014 року) зможе запровадити ф’ючерсні контракти на курс долара США до української гривні. Інструментарій біржі «Перспектива» (78,6%) буде набагато ширше: ф’ючерсні контракти на курси гривні до долара США і євро, а також опціони на ці контракти. Дозвіл НКЦПФР було останнім регуляторним перешкодою перед запуском торгів, але не найскладнішим. Кілька років створення ринку валютних деривативів блокував Нацбанк. Але в грудні центробанк все ж погодив зразкові форми контрактів. Базовим активом контрактів стане курс долара США та євро до гривні, а виконанням зобов’язань за контрактом – сплата сторонами гривневих грошових коштів (варіаційної маржі та підсумкової варіаційної маржі), повідомили в НКЦПФР. На біржі ПФТС не змогли назвати терміни запуску торгів, на «Перспективі» говорять про «найближчому часі». «Українська біржа» (1,4% ринку) вчора оголосила про тестових торги ф’ючерсними контрактами на долар США і афіноване золото. Але їх зразкові форми ф’ючерсних контрактів ще не зареєструвала НКЦПФР. Банки отримають доступ до цього ринку після 3 березня. Доступ до ринку деривативів зможе отримати будь-яка особа: достатньо укласти договір з торговцем і депонувати необхідну для торгівлі суму грошей. «Такий інструмент при правильній організації його звернення і погашення може служити непоганим засобом хеджування валютних ризиків, в першу чергу імпортерів, і навіть вкладників банків, які тримають депозити в національній валюті», – зазначає начальник відділу роботи з цінними паперами Кредобанку Багрій Назар. Традиційно на терміновому ринку використовується гарантійне забезпечення в 10-20%, що дозволяє купувати контракти на суму в 5-10 разів більше грошей. У підсумку, щоб втратити всі кошти, достатньо буде відхилення курсу на 10-20%. Нагадаємо, за останній рік долар подорожчав в Україні, тільки офіційно, вдвічі. Використання деривативів може знизити валютні ризики позичальників та імпортерів, але інтерес фізосіб і юросіб до нового інструменту буде залежати від його ліквідності. Низька ліквідність ринку буде стимулювати маніпуляції. «Не варто забувати про невдачі, які вже відбувалися на ринку похідних інструментів України, зокрема, про випадки маніпуляцій у 2010 році. Вони мали місце у зв’язку зі слабкістю базового активу – індексу UX – і недоліками у розрахунку ціни експірації. Наслідком став значний відтік капіталу з ринку похідних інструментів і зміцнення недовіри до фінансового ринку», – нарікає Багрій Назар. Альтернатив валютних деривативів всередині країни немає. На зовнішньому ринку в інвесторів є безпоставковий форвард (NDF) на гривню, який фіксує ціну долара на будь-яку дату в майбутньому. Ризики девальвації роблять деривативи цікавим інструментом для банків, які зможуть торгувати від свого імені або за дорученням клієнтів. «Такий інструмент цікавий ринку, особливо в умовах нестабільної ситуації з валютою останнім часом, коли потреба у зниженні ризиків зростає», – вважає начальник управління інвестиційної діяльності Авант-Банку Наталія Бабич. Валютні деривативи можуть прибрати спекулятивну складову зі спотового ринку – не тільки міжбанківського, але і готівкового. «Останній, як відомо, практично повністю перейшов у тінь. Ф’ючерси на валютний курс та опціони не вимагають поставки базового активу – валюти, тому, по ідеї, повинні дозволити заробляти на коливаннях валютних курсів всім зацікавленим, не створюючи навантаження на резерви НБУ і не забираючи валюту у імпортерів. Крім того, з’явиться можливість заробляти на падінні іноземної валюти», – каже Багрій Назар. Основні проблеми проявляться вже на етапі запуску торгів. Важливо, щоб учасники довіряли базового активу. Але цього буде складно домогтися, якщо НБУ буде говорити про гнучкий курс, а утримувати офіційний курс на рівні 15,75 грн/$ при ринковому близько 19 грн/$. Наприклад, «Українська біржа» буде визначати курс виконання контрактів за валютним курсом Thomson Reuters та асоціації EMTA. Якщо ж його не буде, то візьме в розрахунки середньозважений курс міжбанку. А якщо і його не буде, то офіційний курс НБУ. Всі ці показники в один і той же час можуть бути різними. Станіслав Шишков, директор фондової біржі «Перспектива» у блозі на forbes.ua зазначає, що у фінансовому комітеті ВР застряг закон, який би врегулював звернення цих інструментів: " Парламент минулого скликання не зміг прийняти закон про деривативи. Ще однією проблемою, що перешкоджає запуску біржового ринку деривативів, є відсутність дієвої та належним чином законодавчо врегульованій інфраструктури – інституту центрального контрагента, тобто центральної боку по операціях (РСР). На практиці функції РСР виконували фондові біржі та/або пов’язані з ними структури. На фондовому майданчику Української біржі таким було юрособа з ліцензією торговця цінними паперами, в межах поточного рахунку якого виконувалися розрахунки. Така практика є досить спірною з точки зору законодавства про платіжних системах в Україні. А на біржі «Перспектива» функціонувала спеціально створена платіжна організація, ліцензована НБУ та Нацкомфінуслуг. З жовтня 2013 року набули чинності законодавчі зміни, згідно з якими єдино можливим РСР став банк «Розрахунковий центр» (РЦ), оскільки інших клірингових установ поки не спостерігається. Тим не менш, у фондових бірж залишилася можливість самостійно здійснювати кліринг за деривативами, що вони і продовжують робити, відмовившись від РСР від інституції, але реалізувавши технологію централізованого клірингу в доступному правовому полі. РЦ кліринг по деривативах за рік роботи так і не запустив і, як виявилося, навіть не планував. У підсумку вийшло замкнуте коло: з одного боку, для запуску ринку деривативів немає надійної і зрозумілою міжнародним інвесторам клірингової інфраструктури – у вигляді РЦ з шанованим і меганадежным мажоритарним акціонером, а з іншого – створюється згубний враження, що поки немає ліквідного та активного ринку, то немає потреби у великих інвестиціях в інфраструктуру. В даний момент є очевидний внутрішній і зовнішній попит на  реформи в цій галузі: ймовірність запуску торгів валютними деривативами висока як ніколи. Особливо після прийняття постанови НБУ від 04.12.2014 №793, що регулює процедуру видачі фондовим біржам дозволу на торги такими фінансовими інструментами. При цьому проблеми не вичерпуються тільки інфраструктурної частиною. Доцільна оптимізація валютного законодавства. Є проблема й у відсутності  базового закону про деривативи. Дійсно, в чинному податковому та бухгалтерському законодавстві вже досить багато елементів регулювання цього ринку, але все ж відсутність закону про деривативи може стримувати потенційно найбільш значущих учасників цього ринку – банки і міжнародних інвесторів. Звичайно, ринок хвилює, як будуть виконуватися ці термінові контракти, можливо маніпулювання і як його попередити".